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今日指数呈现了典型的二次探底，这个走势发生在连续反弹之后是正常的。但是不正常的是，又有1200多家个股跌停，基本上又是半数个股跌停板。一个核心的原因是对于配资和所有杠杆资金的查处。据说还有传闻，要暂停和清退已有伞形资金。钱少了，必然引发了急跌，这轮行情的初期下跌核心因素就是这个，现在到了这个位置会如何影响指数呢？我们从去杠杆的角度来分析指数的涨跌。
杠杆资金是这**盘超预期上涨和下跌的核心变量。这点毫无疑问，周末证监会和多部门严厉打击民间配资，就是把这轮行情下跌的罪定给民间配资了。这**盘的下跌和6月初查处民间配资还是有很大关系的。目前国内的杠杆资金主要有：融资融券，结构化产品，伞形资金，民间配资等。其中民间配资大部分又依托于伞形和结构化产品。这些东西其实在熊市的时候都有，牛市赚钱的效应促使了大家的追加使用。所以我们认为杠杆是中性的，问题是杠杆的管理是需要控制的。其实去年12月份，管理层查处两融就引发了券商的连续两个跌停，当时就不少机构爆仓了。后来三月份大盘起来之后，管理层就提的少了，也许是前期跌的太凶了，怕影响稳定。持续的上涨反而加剧了杠杆的发展，最终引爆了这次下跌，从初期的民间高杠杆爆仓，到后期的伞形和融资盘爆仓，最后引发了公募基金的大量赎回。所以我们认为杠杆资金应该进行有效的管理，尤其是应该在一个管理层可控的范围内，要不然未来还会出现危机。
杠杆资金管理，有堵有疏，不能一棒子打死。杠杆本身是中性的，如同买房子大家首付20%一个道理。如果不是首付制度，我们的房地产市场也发展不了这么快。杠杆的1比5和这个道理一样，只是股市的波动更大，这轮牛市能够从2000到5000点，没有杠杆和大家的疯狂入市，股价也涨不了那么多。现在治理，我们认为应该先有统计数据，纳入管理。昨晚传闻，有些信托对于现有产品都进行劝退，这个有点吓人。你想，房子都买了，人家建议你把房子退掉。这轮牛市的一些措施，完全没有了任何的契约精神。所以我们认为暂停新发高杠杆产品，确保适当的伞形规模还是必要的。如果现在的伞形杠杆还有1-2万亿，那么强行解散的结果就是还有些个股需要连续地跌停。所以我们认为应该有疏导，比如私募机构或者大资金客户可以在备案的前提下，使用合理的杠杆资金。因为没有合理的资金使用渠道，非法的自然就发展了。因为市场有这个需求，海外资本市场也是有杠杆的，合理的利用比盲目的打压要重要。
当下的指数运行还是依赖于资金的供需。杠杆资金是资金的一种，市场反弹难免会有人希望加杠杆翻本，适当的控制是需要的，但是彻底的打击必然导致新的踩踏。目前我认为大概有半数的杠杆资金是空仓的，也有半数还在死抗，如果去杠杆力度很大的话，市场再次会探前期低点的可能是存在的。如果力度相对温和，有堵有疏，则对于市场的冲击会相对小。无论如何我们都希望市场能够逐步地恢复到正常的节奏，目前大家的情绪在政策的影响下，出现涨停买不到，跌停卖不出，这不应该是常态。说明情绪还在紧张中，也希望管理层早日能够合理处理杠杆资金，稳定市场情绪。我们能做的就是保持相对的低仓位，等待市场的走稳，这个点位不建议大家不断地短线抢反弹或追涨。因为涨、跌停板和杠杆在极端行情对于操作来说难度太大。不妨休息一下，耐心寻找点真正有价值的企业，等跌多的机会。
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