【前言】追溯医美行业的前身，我们不难想到医院的整形外科，但实际上整形手术历史可谓渊源，比如经常出现在小说里面的“易容术”。
1921年美国口腔和整形外科医师协会（AAOPS）成立，后更名为美国整形外科医师协会（AAPS），标志着现代医美的萌芽。二十世纪60年代医用硅胶问世，推动医美市场快速发展。1992年肉毒素问世、1996年激光脱毛设备诞生、2003年玻尿酸被FDA批准上市，美国率先进入“轻医美”时代。
我国医美市场萌芽于1949年北医三院整形科的成立，但一直受限于世俗眼光和技术手段，发展比较缓慢。2014年可以称得上是我国医美行业的转折点，以新氧为代表的民营医美机构走入大众视野，同时由于明星效应及西方文化输入等影响，大众对医美接受度逐渐变高，不仅是女性，还有少部分男性开始接受医疗美容。
几组数据：
2020年中国医美用户中女性占比为 89% ，为主力消费人群；男性占比为 11% ，低于全球 5ppt ；
84% 以上医美用户接受过本科及以上高等教育， 62% 的家庭用户月收入在 2万元 以上；
20-30岁 为主流医美用户，占比 63% ； 30岁 以上用户年均消费*高，可达 5000-6000元 ，20岁年龄段用户年均消费1000-2000元。
数据来源：中金公司
当我们聊到医美产业的时候，投资人眼里这是一个怎样盈利的产业链？哪些上市公司值得重点关注？
医美产业链的核心逻辑
医美行业高速发展的背后体现了国内消费升级现象，说白了就是大家对外在形象的重视、变美欲望越来越强。
2015年我国医美市场的规模还只有870亿元，而两年之后的2017年，这个数字已经翻了一倍，达到了1760亿元。
2019年，医美市场再次大涨，规模达到了2560亿元，中国医美用户1367.2万人，预计2023年医美用户达2548.3万人。
医美行业在国内发展大体分三个阶段：
靠前阶段：2013-2017年，行业高速发展 ，大量机构涌现，且受网红文化影响，消费者需求爆发，医美行业作为一个新兴的暴利行业横空出世。
第二阶段：17年以后进入医美寒冬 ，大量新医院涌入，同质化严重，缺少渠道，恶意竞争，无底线营销，医美贷等等，这些成了医美行业代名词。
这种情况持续到19年上半年的时候，医美正式的进入到白热化竞争阶段，医院端良莠不齐，导致行业口碑崩塌，大量中小机构面临盈利难等问题，市场呈现供需不匹配状态。
第三阶段：2020年受疫情影响 ，行业发展略受影响，预测经过未来3-5年的行业自我调整与变革，市场将逐步回暖。
从功能/成分来划分，医美产品主要包括 ：填充塑形（玻尿酸填充、“少女针”）、除皱塑形（肉毒素针、“拉皮术”）、瘦脸瘦身塑形（溶脂针、“吸脂”）、美肤（水光针、“护理”）等等。
在具体整形美容项目上，在手术项目范围内，眼睑手术、吸脂手术、隆乳手术排名前三，合计占比43%。而在非手术项目中，肉毒素、玻尿酸注射合计占比约70%。
下面放一张图感受一下医美产品的定价：
传统医美的整形手术项目价格高昂 ，动辄上万，同时还要考虑手术存在的不确定风险和恢复期长等因素，再加上对手术创伤和疼痛感的恐惧，消费者的心理压力和决策成本都是相当高的。
而轻医美讲究微创、快速、便捷 ，将风险最小化、修复期最短化，很大程度上降低了消费者的决策成本，这使得目标人群更容易接受， 消费更加高频 。
轻医美三大趋势：日常化、品牌化、合规化。
1、轻医美产品具医药+化妆品属性，兼顾了日常护理之轻便与手术之精准，对二者均有替代性；
2、微博、小红书、抖音、快手等社媒用户群体和医美消费人群存在较大重叠，其快速发展驱动消费者对行业认知加深，产品品牌化趋势明显，截至2021年2月，小红书上与“医美”话题相关的笔记有79万+；
3、国内市场上销售的玻尿酸和肉毒素类产品70%由假货和水货构成，监管趋严下，合规产品对非合规产品具替代空间。
从产业链毛利及净利情况来看
上游药品耗材的产品毛利率平均在 50%-90% 的范围内，净利润率在20-50%之间；
中游代理经销商平均毛利率在 20%-35% 之间，净利率水平在5-15%之间；
下游美容机构毛利率在 40%-70% 之间，净利率仅有10%左右。
上游医疗美容药品、耗材、医疗美容器械 等由于产品研发、注册、获批时间较长，生产技术壁垒较高，因此企业毛利率、净利率均较高，根据上游生产企业披露的数据，产品毛利率均在50%-90%的范围内，净利润率在20-50%之间，并且药品耗材企业的毛利率和净利率普遍高于器械公司。
相比于上游的高壁垒高毛利， 中游的医疗美容药品器械代理经销商 由于格局分散，缺乏对上下游的议价能力，其毛利净利水平均较低，据统计，中游代理商平均毛利率在20%-35%之间，净利率水平在5-15%之间，竞争较为激烈。
下游医疗美容服务机构 毛利率较高，在40%-70%之间，但由于下游市场集中度低，竞争激烈，通过传统的门店渠道（美容院、美妆店客户推送）、门诊渠道以及广告渠道均需给渠道大量的返点和费用，导致获客成本极高，机构的净利率仅有10%左右。未来随着行业监管的进一步规范以及移动互联网的快速发展，医疗美容机构的获客成本将有所降低，净利润水平有望提高。
医美产业链上中下游主要涉及上市公司：
重点上市公司：
【 华熙生物 】全球玻尿酸原料龙头企业，并以透明质酸为主线延伸上下游布局，医美板块产品线丰富、竞争力强劲，2020年Q3推出新品润致娃娃针获得三类医疗器械，拓展水光市场正规市场；
【 爱美客 】专注于医美领域，在复合玻尿酸领域爆款嗨体，打造玻尿酸应用新场景且积极布局埋线和童颜针，近年来增速和规模大幅提升；
【 朗姿股份 】战略收购优质医美机构标的， 迈入医美板块， 旗下老牌医美机构“米兰柏羽”、“高一生” 和轻医美连锁美容机构“晶肤医美” 形成协同效应。集团依托“女装+婴童+医美”三大板块，构建泛时尚产业生态圈；
【 华东医药 】近年来依靠创新药+医美双引擎拉动增长，少女针、埋线等重磅产品在国内上市在即，且拟于韩国Jetema合作肉毒素；
【 四环医药 】2017年Princess玻尿酸获CFDA批准上市，*家代理的肉毒毒素乐提葆2020年获国内第四张肉毒牌照，童颜针、少女针等产品在研；
【 昊海生科 】旗下3个玻尿酸品牌，且拟拟收购光电设备公司欧华美科进一步完善产品矩阵。
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