本报记者 易妍君 广州报道
2022年，A股市场几经震荡，板块频繁轮动，令权益投资面临重重挑战。
不过，震荡市也是天然的试金石，往往能够检验出基金经理投资框架的有效性。除了重仓能源股实现较高收益的基金经理，还有一类主动权益类基金经理同样受到市场关注。他们在不押注赛道股的前提下，较好地控制了基金净值的回撤，使其管理基金的中长期业绩持续“在线”。
以平安基金权益投资中心投资执行总经理神爱前管理的平安策略先锋为例，截至9月30日，平安策略先锋近5年的投资回报率达到208.23%,业绩翻了2倍，2019年、2020年、2021年的收益率分别为75.33%、67.25%、74.98%。银河证券研究中心数据也显示，截至9月30日，在偏股型基金中，平安策略先锋近两年同类排名第二位（2/135），近三年同类排名第二位（2/123），近五年同类排名靠前位（1/103）。
神爱前在接受《中国经营报》记者采访时表示，今年的市场变幻莫测，出现了很多陷阱，如果跟着市场风格左摇右摆，往往无法实现良好的业绩。他认为，从中长期的角度来看，当前，A股的底部可能已经确立了。行业配置方面，海上风电、汽车零部件、消费、科技创新等方向具备确定性机会。而短期来看，市场尚处于超跌反弹、由风险偏好主导的阶段。
提前考虑风险应对&做投资要纯粹
《中国经营报》：面对今年比较复杂的市场环境，你是如何应对的，是否调整了投资策略？
神爱前：今年的市场充满挑战，我们只能接受，无法回避。作为基金管理人，在投资的过程中，我们会根据市场环境分析风险因素，然后对这些风险因素做一些对冲的考虑。首先，在今年年初，我们就预判今年存在较大的疫情风险，所以加仓了与新冠肺炎疫情相关的医药，进而对冲了后续的疫情风险。其次，基于一季度经济疲软迹象明显，我们对全年经济表现作出了比较谨慎的判断，因此在后续的选股过程中，会注重规避业绩预测与经济变量相关度较高的板块，这类板块的不确定性较高。换句话说，今年我们在选择行业时，更看重业绩的确定性。由于提早做好了风险对冲，提前考虑了风险应对，我们才能够在市场整体出现回撤的情况下，表现出一定的稳定性。
总体上，我的选股思路（框架）仍然是遵照两大原则，一是审视产业周期、业绩周期，二是在前者的基础上，去判断估值性价比，并做横向比较。
《中国经营报》：从中长期维度来看，你管理的平安策略先锋，持仓相对分散。在持仓相对分散的基础上，如何获取超额收益？
神爱前：我做行业配置时，会避免特别集中或是特别分散。我们通常会选定4—6个行业或方向，同时，持有的前十大重仓股在基金资产净值中的占比维持在40%左右。需要说明的是，我们在选择行业时并不会为了分散而分散，还是有一定的偏好。在此基础上，判断正确的行业会给基金组合带来一定的“进攻性”。同时，在所选行业的内部选股时，也会精选出行业中表现最优的公司。
《中国经营报》：如何兼顾中长期业绩？
神爱前：我一直比较关心持有人的感受，我管理基金的唯一目标就是给持有人带来良好的超额回报。我也会时刻提醒自己，不要让外界的声音、情绪左右短期的判断和操作。客观地说，短期利益和长期利益会有冲突，往往在市场风险较高时，持有人是最崩溃的，但此时部分个股所蕴含的未来回报或许也是*高的，因此我还是会顶着短期压力，去坚持做一些有利于中长期的选择。
今年的市场变幻莫测，作为基金管理者，无法做到每时每刻都领先市场或跟上市场，不可避免会出现一些阶段性落后。每当这种时刻，我也总是提醒自己，一定要淡化持有人短期的诉求，比如最近一两周涨得好或者不好。还是要立足中长期业绩估值比较的框架去做投资，才能保证基金中长期的收益水平。如果跟着市场风格左摇右摆，往往无法实现良好的业绩。
《中国经营报》：除此之外，今年还有哪些投资心得？
神爱前：我今年最大的感悟是做投资一定要纯粹。经历了今年的市场波动和市场扰动，反而会更加提醒自己：投资要纯粹。今年的陷阱太多了，从一季度的稳增长投资，到后来的市场倾向价值风格领先，再到6、7月份抄底医药和消费，而后地产又表现活跃，市场出现一波又一波的“机会”。每当出现这种短期机会的时候，基金净值也面临短期压力，投资者、机构都希望你能跟上市场。但我们选择回归到原本的投资体系，冷静地分析这些“机会”是否符合我们的选股标准，即处于产业上升周期和业绩上升周期，且估值还未明显扩张。如果不符合，就会选择性回避。经历了今年反反复复的过程，我对自己的体系也更有信心了。正所谓有得必有失，你需要放弃一些短期利益博弈，才能保护中长期的收益。
新能源、消费、科技创新存机会
《中国经营报》：对于市场接下来的表现，有何判断？你会重点配置哪些行业？
神爱前：对于整体市场环境，我比较乐观。今年影响市场的几大因素比较清晰，外部的乌克兰局势变化、地缘冲突，以及国内的疫情反复、房地产市场下行，对市场造成较大的困扰。但从明年看，外部大环境明显优于今年。首先，乌克兰局势将趋于缓和，冲击性减弱。其次，美国加息周期将在明年接近尾声，对市场影响较小。就内部而言，*的二十大之后的政策安排将逐步落地，针对经济发展的举措将更加积极，稳经济政策力度有望加大。同时，疫情防控也在优化。因此，明年内外部环境都利好A股市场。
就行业比较的角度而言，过去几年，往往是一两个行业在市场中占据了绝对优势，比如2019年的医药和消费、2021年的新能源。但目前来看，这一情况可能会消失。未来，至少有三大方向具备确定性机会：一是新能源行业，该行业还处在成长周期，内部存在分化，像海上风电、储能等细分方向，产业趋势向上加速明显；二是经济复苏，消费类板块疫情修复中存在机会；三是科技创新领域，军工、半导体、汽车零部件等。目前最大的创新是汽车智能化以及汽车产业链本土化，中长期逻辑比较顺畅，虽然也面临中短期汽车销量的扰动，但其估值相对其他板块来说，处于合理水平。
《中国经营报》：具体谈谈消费板块未来的行情。
神爱前：我们判断，疫情好转之后，消费行业将普遍得到修复，而修复行情之后的趋势性行情将呈现分化。
我比较看好免税、啤酒、餐饮、医美等细分行业，待疫情结束之后，这些行业仍具备较好的成长空间。之所以看好啤酒而不是白酒板块，则出于以下三个原因：一是啤酒的保质期比较短，不容易长时间储存，所以导致在这几年消费不好的情况下，其库存比较少，而白酒企业剩余的库存比较多。二是啤酒仍然处在高端化的过程当中，啤酒的提价还在进行中，但这几年白酒价格上涨周期已告一段落，其价格弹性逐渐消失。三是啤酒和餐饮场景的相关性特别高，疫情结束之后，餐饮场景的恢复会比较快。
《中国经营报》：如何看待军工、半导体板块未来的机会？
神爱前：从两三年的维度来看，军工板块还是一个不错的选择。首先，需求比较确定，与经济表现的相关性又比较小，因此在做盈利预测时，不需要考虑过于复杂的经济变化；其次，近几年，国际关系错综复杂，我国政府对**、军事安全的考虑也在上升，为行业基本面提供了支持；最后，在行业增长的基础上，有独特增长模式的企业更具吸引力。具体可关注三个领域：一是军工产业链补短板的环节，军工100%国产化是大势所趋，军工半导体、高精尖材料，面临国产化加速的趋势；二是现代化作战方向带来了结构性增量，像信息雷达、无人机等；三是偏耗材环节。
在半导体领域，与经济增长相关的半导体公司机会更大。今年除了一些国产替代设备之外，其他半导体公司跌得比较多，这个板块具备经济后周期的属性：在经济表现差的时候，容易遭遇“戴维斯双杀”（股价暴跌）。如果明年经济企稳复苏（大概率可能出现在明年下半年），半导体行业则面临更好的业绩弹性和估值弹性，所以需要适当在“左侧”进行一些布局，比如，可以主要集中在一些比较优秀的半导体设计公司。
