当前公募基金产品数量超过1万只，作为基金“专业买手”，FOF基金经理如何从数量庞大的基金中挑选出较为合适的标的？在多年的深入研究中，诺德基金FOF投资总监郑源形成一套特色打法，主要根据基金产品的贝塔属性进行分类。
“我们希望通过对细分贝塔的细腻分析，精准获得某一类资产的收益，同时尽量降低投资的风险。”经过最初的摸索，在郑源看来，FOF管理的本质在于围绕产品的投资目标来构建投资组合，从而力求为投资者提供更好的持有体验。
01 围绕产品投资目标构建组合
问：当前公募基金产品数量超过1万只，面对数量庞大的基金产品，你是如何进行分类以及选择合适的基金？
诺德基金郑源： 我们基本按照基金产品的贝塔属性进行分类。一般来说，大类资产的贝塔属性差异是最大的。首先，根据产品的资产类别来进行分类；其次，不同大类资产的类别中，仍有细分贝塔的差异，根据价值、成长、市值、行业的不同，对权益类资产进行细化分类，也可以根据风险特征划分成不同的类型。
我们根据所能收集到的产品信息，尽量对产品进行较为细腻的贝塔分类，从而帮助我们更精准地构建投资组合。
问：你是如何构建FOF组合，以及如何对组合进行动态调整？
诺德基金郑源： 我们始终围绕产品的投资目标来构建投资组合。我们目前管理的公募FOF产品主要是对标偏股混合型基金，力求实现中等偏上收益，同时，暴露中等偏低的风险。为了实现这一目标，我们会采用较为分散的方式进行投资，单一标的在组合中的比重不会太高，同时，会根据持仓的上限进行再平衡。在风格主题上，我们也不会过于集中，会更倾向于较为均衡的持仓结构。
我们对于组合的调整方式基本可以概括为汰弱留强，并且会对调整的节奏进行严格控制。一个基金产品的业绩表现往往是由其所配置的资产决定的，当其所配置的资产与市场主线投资机会不匹配时，该基金的业绩就会恶化，但这并不代表该基金在后续不会有出色的表现。因此我们并不能仅仅因为某一阶段的表现不够好，就草率地将某些产品调出组合。这不但有可能会错过这些产品未来的“高光”时刻，也可能会导致整个组合在配置上的失衡。
问：在管理FOF投资的生涯中，你有经历过特别困难的时刻吗，如果有的话，你是如何应对的？
诺德基金郑源： 在管理公募FOF产品最初的1年多时间里面，我们确实经历过较为困难的时刻。造成这些困难的核心原因还是在于我们对公募FOF投资模式的理解不够全面和深刻，使得我们对于产品的定位不够合理，从而导致产品的投资目标不够清晰，直接影响了组合的表现。这也促使我们对于这些根本性问题进行重新思考，经过不断修正之后，投资组合表现确实明显改善。
02 保持耐心和信心
问：FOF较为考验基金经理大类资产配置能力，经过此前强势反弹后，当前权益市场较为震荡，后续具体看好哪类资产？
诺德基金郑源： 自上而下来看，今年有望迎来新一轮库存周期扩张阶段，与此同时，偏中期的产能周期也将迎来新一轮的扩张，今年经济复苏具备较高的确定性，我们仍然比较看好权益类资产的配置价值。但从目前披露的数据来看，宏观经济的具体复苏路径并不明确。因此如果对权益类资产进行细分，哪些行业板块和主题会成为全年的投资主线，还需要一定的时间窗口进行观察。此外，随着经济复苏，融资成本的上升可能会有利于短债基金和货币基金的表现。
问：FOF的本质是追求较为稳健的收益，在震荡的市场行情中，你将如何应对？
诺德基金郑源： 在震荡的市场行情中，不同的风格、主题会有比较频繁的轮动和切换。而相较于其他的普通公募产品，公募FOF在组合调整方面有着天然劣势。因此在震荡行情中，我们会尽量避免对组合进行大幅度调整，同时，对于组合的表现，我们会给予更多的耐心。如果组合的表现没有出现非常显著的恶化，我们会倾向于保持已有持仓，尽量不做或者少做调整。
