近期，申请赴港交所上市的企业可谓是络绎不绝，其中不少企业已多次闯关港交所仍未有下文。
来自广东地区的环境清洁及维护供应商升辉清洁，就是其中一家数次闯关港交所IPO市场的企业。近日，升辉清洁第三次在港交所递交了招股说明书，拟于港交所主板挂牌上市。
过去几年，升辉清洁营收稳增长，但利润较低，且并不稳定。
2019年-2021年，升辉清洁收益分别为3.9亿元、4.66亿元及5.64亿元，净利润分别为2027万元、3131.2万元及3992.1万元；2022年上半年，公司营收和净利润分别为2.89亿元及1539.2万元，分别同比增长5.49%及-2.65%，净利润率只有5.33%。
利润微薄的劳动密集型生意
升辉清洁发家于广东，是广东省知名的物业清洁服务供应商，为客户提供基本清洁与维护、垃圾收集及运输、水箱清洁以及高空清洁等服务。
成立20多年至今，升辉清洁为超过700名客户提供各类清洁及维护服务，这些客户主要是地产商、物管公司以及政府部门等。
我们都知道，做保洁这块市场，属于劳动密集型的一门生意，没有什么技术可言，纯粹是靠众多人工进行工作。因此，尽管保洁员的薪酬不高，但因保洁企业员工数量并不少，同时有些项目还需向外分包，导致企业的利润往往都较低。
我们来看一下升辉清洁的员工数量及员工成本情况。
在今年6月底，升辉清洁有6693名员工，其中运营员工达到了6643名，占比高达99.3%。从年龄组别看，50岁及以上的员工数量达到了6185名；从性别来看，75%员工是女性，25%员工是男性。如此不难看出，升辉清洁大部分员工是从事保洁和维护工作的大叔大婶们。
公司在招股书中也表示，“在2022年上半年所有僱员中，我们分别聘用了5999名退休人士及46名残障人士。”
员工数量庞大，使升辉清洁面临着不小的成本压力。
上图所示，2019年以来，雇员福利开支以及分包劳工成本成为升辉清洁服务成本的大头，两者占了服务成本的比重均超过了90%。单在2022年上半年，升辉清洁就为公司的员工开支和分包劳工两项，就得支付2.27亿元的报酬，占当期公司营收约78.5%。
毛利率方面，升辉清洁整体毛利率不高，维持在15%-18%之间，其中住宅楼宇业务毛利率最低，今年上半年仅为11%。
潜在风险有哪些？
商业楼宇和住宅楼宇业务是升辉清洁主要营收来源，今年上半年该两个业务的营收比重达到了70.6%，其余为交通枢纽、购物商场和政府办事处等领域。
由此可以看出，升辉清洁与地产和物管行业深度绑定。而国内地产行业之变以及不确定性因素的影响，使升辉清洁面临一定的信贷风险。
于2019年-2021年及2022年上半年，升辉清洁的贸易应收款项平均周转日数分别为98.7日、99.8日、103.0日及125.1日，贸易应收款项分别为约1.12亿元、1.42亿元、1.76亿元及2.24亿元，贸易应收款项的减值拨备分别约为479.9万元、671.2万元、908.8万元及1099.3万元，呈现逐年递增的态势。
贸易应收款项金额高且不断增加，除了拖累升辉清洁的盈利能力外，还对其现金流造成了一定的困扰。今年上半年，公司经营活动现金流出约2660万元。
此外，升辉清洁的营收较为依赖广东市场。
今年上半年，升辉清洁有77.6%的收入来自于广东地区，其余地区主要是海南、重庆和广西。为此，公司在招股书中表示：我们的业务集中在中国(尤其是广东省)，因此我们易受该省份或中国整体的任何重大不利变化的影响。
环境清洁及维护行业在国内竞争非常激烈，并且中小型企业可利用价格低的优势以及较为灵活而取得合约，使升辉清洁面临竞争压力。公司表示：“即使我们中标项目，为取得项目的投资及提供具竞争力的标书仍可能削减利润率，且如销售成本升幅超出预期，我们会蒙受损失。”
为了扩大市场覆盖范围以分散风险，升辉清洁拟展开全国化的布局。
过去几年，升辉清洁在海口和重庆设置了分公司，并产生了一定的收益。同时，公司还在武汉等地成立了项目公司，以便展开中标项目工作。
此外，升辉清洁未来拟在北京、上海及杭州新设办事分处，将项目目标瞄准了北京首都国际机场和上海来福士广场等项目，以复制其在广东的成功经营模式。其认为，在某地区获得大型项目的其中一个关键因素是在当地建立强大的据点。
作者：遥远
