文｜金融街老李
VFA （VinFast Auto） 创造了全球车企市值增长新速度，让无数车企竞折腰，它让我们相信，在这个世界上，存在即合理。
提起VFA，大家并不熟悉，但自8月15日上市以来，这家越南造车企业创造了美股电动车公司的市值“新速度”：上市后首个交易日一度暴涨254.64%，截至8月30日，VFA的市值已接近1100亿美元，不仅超越了蔚小理的市值总和，也超过了欧美老牌车企福特和通用，仅次于特斯拉和丰田，从全球默默无闻到世界车企市值前三，VFA只用了两周。
VFA在美国资本市场如此惊人地表现，引发了业内诸多猜测和讨论，老李很多朋友最近都在研究VFA的发展路径，今天老李和大家聊聊，VFA到底是何背景？VFA如何能“五年磨一剑”？资本怎么看VFA的后续发展？
VFA是何背景？
国内很多朋友都不太了解VFA，即便是投资领域，关于VFA的核心信息也不多。直到VFA上市，国内头部资本才开始关注这家已经进军汽车行业五年的“新秀”。相比之下，东南亚作为世界新的经济增长极之一，国际资本市场从VFA成立之初就投去了目光。
老李先带大家起底一下这家源于越南的全球造车新秀：VFA是越南首富范日旺 （也译为潘日旺） 企业集团Vingroup旗下的汽车公司，成立于2017年，一直在越南本土发展，每年销量稳中有升，今年8月，VFA通过SPAC上市，这个过程并购的公司则是黑桃公司，黑桃公司的背后，是赌王之子何猷龙的家族办公室，资金实力十分雄厚。
看到这里，很多朋友就明白了为何老李说“存在即合理”。大佬都喜欢“放狠话”，王传福在2007年曾放出豪言：“2025年比亚迪要做到全球第一”，比亚迪今天已经是新能源汽车保有量全球第一。
作为VFA创始人，这位越南首富曾在公司创立初期也曾喊下豪言壮语：“要在两年之内打造出越南人自己的汽车品牌。”这是老李所认为的VFA的核心竞争力。如今，大家看到了，范日旺通过资本运作，不仅成为越南第一品牌，还成为了全球市值第三的车企。
并不是所有的新势力都如此幸运，外来户VFA进入美国市场轻轻松松，而美国本土电动汽车品牌洛兹敦，却在成立五年并成功登陆美股后破产：在2020年，洛兹敦也和VFA一样，采用借壳上市的手段进入人们的视野，但公司直到2022年9月才生产出第一辆电动皮卡。由于公司把大量资金投入到了SPAC上市，导致了后续研发资金短缺，加之车辆成本久增不降、供应链不成熟等一系列问题，公司最终宣告破产。
也有很多人把VFA和蔚小理对比，如果我们仅看市值，VFA比蔚小理都要成功，截至8月31日，蔚来的市值是184.51亿美元，理想市值439.26亿美元，小鹏市值156.01亿美元，而VFA如今市值比三者之和还要多。
蔚小理顺利登陆美国资本市场，但中国的造车新势力要在美国把车卖好并非易事，这需要多方面的考量，很多朋友认为，虽然VFA已经在起跑线上赢了很多车企，但其产品很难得到美国市场认可。
五年磨一剑
上市并非一蹴而就，VFA的造车历程老李称之为“五年磨一剑”。大家都知道，任何一个汽车公司想要正常运转，都少不了研发、产品、制造、销售几个环节，其中研发、产品和制造是核心，VFA造车的策略就是当年许老板的“买买买”。
2017年VFA公司成立，仅仅过了一年，VFA就收购了通用汽车越南工厂，又通过自己强大的钞能力，从通用和宝马获得了老旧燃油车车型的制造许可，随后，将麦格纳、博世、舒勒、LG等世界知名供应商纳入朋友圈。
在强大财力支持下，VFA在极短的时间内就推出了自己的燃油车，并成为越南名副其实的本土制造业品牌，实际上，VFA的车除了LOGO是由范日旺亲自操刀，车上其它所有的零部件都是外采，并由麦格纳代工生产。
如果VFA一直在燃油车领域发展，国际市场不会有那么多关注，但范富豪毕竟是资本玩家，很快就切换到了新能源汽车赛道：
2021年，VFA全面转型进入新能源汽车领域，推出了首款电动汽车VFe34，2022年，公司宣布投资40亿美元在美国北卡罗来纳州建厂，2023年，VFA成功在美国上市。三年的时间，VFA从一家越南制造商变成了“披着全球外衣的越南制造商”。
虽然VFA是通过“买买买”造车，但其销量也确实不错。
燃油车方面，根据越南汽车工业协会发布的数据，2021年越南市场汽车总销量为30.41万辆，其中排在第一位的是丰田，销量约6.75万辆，第二为起亚，销量约4.5万辆，VFA在2021年的销量是35723辆。以此计算，VFA的汽车销量在越南市场可以排到第三位，在越南的市场份额约为11%。
新能源方面，VFA 2021年的电动车销量不超过100辆，去年销量为7400辆左右，全部在越南本土消化，今年上半年对外公布的销量是1.13万辆，而范日旺在股东大会上预测称：今年VFA电动汽车销量将达到5万辆，这个数字是迄今为止所有销量总和的两倍多。
VFA上市后，国际市场更加关心其下一步的发展，虽然市值高得惊人，但公司一直处于亏损的状态，大家对VFA的担忧来自两个方面：
一是VFA没有过硬的研发和生产能力，需要更多资金用来研发、生产和销售，公司的亏损状态会持续很久；二是越南本土的市场规模和市场格局很难支撑一家创新型车企。范日旺预计VFA在2024年底能够实现收支平衡，老李和大家一起拭目以待。
VFA的优势是越南市场和越南人民的认同感，但从产业发展的角度说，VFA公司要想实现长期发展，还是要找到自己的核心竞争力，燃油车时代可以买买买，但是新能源汽车的电池、电机、电控都是核心技术，这些VFA没有。
VFA的前景光明吗？
随着公司上市，这位越南首富的身价一夜暴涨390亿美元。但老李的观点是，VFA的业绩是支撑不起公司未来发展的。因此对于该公司今后的道路，老李持谨慎观点。美国资本之所以看中VFA并对它进行短期热捧主要有两个原因：
一是因为VFA正在美国北卡罗来纳州建厂，并在2025年投入使用，VFA的策略是借助海外经销商来直接面向海外消费者，这些动作为VFA在美国的长期发展打开了想象空间，也给资本市场提供了预期。
二是因为东南亚是全球新能源车企的必争之地。此前，中国的很多车企都在东南亚地区进行了布局，比如比亚迪在泰国建立首个乘用车海外工厂，预计2024年开始运营，东南亚地区新能源汽车的加速渗透，给VFA提供了前期机遇。
从长期来看，老李身边的朋友都认为VFA公司超千亿美元的市值太高了，大家并不看好VFA的长期发展。
从资本层面看，VFA在市场上流通股数量少，股价易受市场炒作。VFA与黑桃资本合并后，黑桃资本只拥有上市公司1%的股份，其他的99%都掌握在范日旺的Vingroup集团。当市场上流通股数量很少时，股价会与市场脱节，因此股票的真实走势和价值并不稳定，且这些对VFA公司没有什么实际意义。
老李也分析了一些其他通过与SPAC公司合并上市的企业案例，发现大多数公司在上市后股价都会走一条冲高、回落、震荡的道路。长期看，想要获得投资者更多的信心，老李认为归根结底还是要靠企业自身的实力和可持续发展性，而VFA在这些方面更没有优势，主要体现在两个方面：
一是随着市场乐观情绪消退，越南当地的市场规模和技术完全不足以支撑VFA今后的发展，虽然有人将VFA称为“越南比亚迪”，但比亚迪的核心优势就是三电技术，且经过长期发展形成了较为成熟和完善的供应链体系，而VFA至今依然依赖于收购或其他合作品牌的供应，并没有形成自己的核心竞争力。
二是供应链依赖程度高，尤其是电池和芯片这样的核心零部件没有竞争力。
目前由于VFA工厂靠近中国，因此VFA造车获得了很多中国企业支持：在VFA的供应链中，国轩高科提供动力电池，行易道提供毫米波雷达，华阳电子提供平视显示系统，威唐工业提供电池箱体总成。
老李认为，“买买买”是永远不会获得核心技术的，相较于中国新能源车企在各造车环节积极探索、敢于创新的背景下，VFA明显还有很长一段路要走。
虽然VFA股价居高不下，但长期来看，老李并不看好这家公司以后的作为。换个方面讲，美国之所以给予VFA公司如此宽松的环境，也从另一个层面反映了在美国看来，这家企业并不会对美国企业产生什么威胁，对全球汽车工业也是一样。
